Жестче надо, жестче(с)
СОКРАЩЕНИЕ ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ – КОСВЕННЫЙ ИНДИКАТОР УЖЕСТОЧЕНИЯ БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ
Профицит ликвидности, достигавший в середине февраля 4.8 трлн, по состоянию на вчера упал до 1.3 трлн. Объём фондирования банков в ЦБ поменялся слабо, но депозиты банков в ЦБ сократились сильно.
Резкое сокращение профицита подняло ставки межбанка. Ruonia ушла вверх примерно на 0.8 пп, впервые с ноября поднявшись выше ключа.
Отток нала из банков с начала года составил 170.5 млрд, и это больше сезонной нормы. Интересно, что отток резко ускорился с середины февраля, и продолжает усиливаться.
Но масштабы оттока нала не столь велики, чтобы объяснить ухудшение ситуации с ликвидностью. Повышение НОР с 1 марта также в полной мере не может объяснить сокращение профицита (эффект от НОР – минус примерно 1 трлн – мы увидим в апреле).
Основной причина, на наш взгляд, может быть связана с нормализацией бюджетных расходов – Минфин активно собирает налоги, но тратить начал заметно меньше. Для ОФЗ и рубля это хорошая новость.
MMI
Mar 10 at 15:50
*
ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС в ФЕВРАЛЕ: ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ ОСТАЁТСЯ В ПЛЮСЕ, НО ПРОФИЦИТ СТРЕМИТЕЛЬНО СОКРАЩАЕТСЯ
ЦБ опубликовал оценку основных показателей платёжного баланса за февраль. И тут сплошная грусть-печаль..
Профицит счета текущих операций в январе составлял всего лишь $7.1 млрд (ранее сообщалось о $8 млрд), а в феврале он ужался до $5.8 млрд. Таким образом, профицит за 2 месяца составил $12.9 млрд – и это лишь треть от прошлогодних значений.
Но по правде говоря, это всё ещё неплохие уровни. Показатели внешней торговли, скорее всего, продолжат ухудшаться в ближайшие месяцы после сокращения добычи и экспорта нефти и нефтепродуктов.
Ухудшение показателей внешнеторгового профицита – это, прежде всего, риски для рубля.
MMI
Mar 10 at 17:29
*
Когда денежно-кредитные условия в части M2 и M2X смягчаются…
...докладом о денежно-кредитных условиях Банка России это не замечается
Каждый раз, когда рост M2 обновляет очередной максимум, в отчете о ДКУ это совсем не находит отражения – мы ранее писали (https://t.me/xtxixty/3178) о методике регулятора в отношении денежно-кредитных условий
🤷♀️В итоге, по мнению Банка России, в феврале денежно-кредитные условия ужесточились (согласно оперативным индикаторам)
@xtxixty
Твердые цифры
Mar 10 at 13:23
*
Что не так с докладом о денежно-кредитных условиях Банка России?
💡Ответ: размер дефицита бюджета, при прочих равных, сейчас совсем не влияет на жесткость / мягкость ДКУ, измеряемую ЦБ, – из-за методологии регулятора
❔Почему?
• Потому что рост денежной массы г/г уже был максимальным с января 2017 года* =>
любого размера дефицит федерального бюджета в январе оставит рост г/г M2 максимальным и не изменит средний персентиль по показателям =>
по итогам январского дефицита бюджета, при прочих равных, Банк России сделает вывод, что ДКУ не изменились...
... хотя в части бюджета и связанного с ним роста M2 ДКУ более чем заметно смягчились* мягкость / жесткость ДКУ измеряется Банком России как персентиль показателя с января 2017 года
@xtxixty
Твердые цифры
Feb 8 at 10:28
Профицит ликвидности, достигавший в середине февраля 4.8 трлн, по состоянию на вчера упал до 1.3 трлн. Объём фондирования банков в ЦБ поменялся слабо, но депозиты банков в ЦБ сократились сильно.
Резкое сокращение профицита подняло ставки межбанка. Ruonia ушла вверх примерно на 0.8 пп, впервые с ноября поднявшись выше ключа.
Отток нала из банков с начала года составил 170.5 млрд, и это больше сезонной нормы. Интересно, что отток резко ускорился с середины февраля, и продолжает усиливаться.
Но масштабы оттока нала не столь велики, чтобы объяснить ухудшение ситуации с ликвидностью. Повышение НОР с 1 марта также в полной мере не может объяснить сокращение профицита (эффект от НОР – минус примерно 1 трлн – мы увидим в апреле).
Основной причина, на наш взгляд, может быть связана с нормализацией бюджетных расходов – Минфин активно собирает налоги, но тратить начал заметно меньше. Для ОФЗ и рубля это хорошая новость.
MMI
Mar 10 at 15:50
*
ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС в ФЕВРАЛЕ: ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ ОСТАЁТСЯ В ПЛЮСЕ, НО ПРОФИЦИТ СТРЕМИТЕЛЬНО СОКРАЩАЕТСЯ
ЦБ опубликовал оценку основных показателей платёжного баланса за февраль. И тут сплошная грусть-печаль..
Профицит счета текущих операций в январе составлял всего лишь $7.1 млрд (ранее сообщалось о $8 млрд), а в феврале он ужался до $5.8 млрд. Таким образом, профицит за 2 месяца составил $12.9 млрд – и это лишь треть от прошлогодних значений.
Но по правде говоря, это всё ещё неплохие уровни. Показатели внешней торговли, скорее всего, продолжат ухудшаться в ближайшие месяцы после сокращения добычи и экспорта нефти и нефтепродуктов.
Ухудшение показателей внешнеторгового профицита – это, прежде всего, риски для рубля.
MMI
Mar 10 at 17:29
*
Когда денежно-кредитные условия в части M2 и M2X смягчаются…
...докладом о денежно-кредитных условиях Банка России это не замечается
Каждый раз, когда рост M2 обновляет очередной максимум, в отчете о ДКУ это совсем не находит отражения – мы ранее писали (https://t.me/xtxixty/3178) о методике регулятора в отношении денежно-кредитных условий
🤷♀️В итоге, по мнению Банка России, в феврале денежно-кредитные условия ужесточились (согласно оперативным индикаторам)
@xtxixty
Твердые цифры
Mar 10 at 13:23
*
Что не так с докладом о денежно-кредитных условиях Банка России?
💡Ответ: размер дефицита бюджета, при прочих равных, сейчас совсем не влияет на жесткость / мягкость ДКУ, измеряемую ЦБ, – из-за методологии регулятора
❔Почему?
• Потому что рост денежной массы г/г уже был максимальным с января 2017 года* =>
любого размера дефицит федерального бюджета в январе оставит рост г/г M2 максимальным и не изменит средний персентиль по показателям =>
по итогам январского дефицита бюджета, при прочих равных, Банк России сделает вывод, что ДКУ не изменились...
... хотя в части бюджета и связанного с ним роста M2 ДКУ более чем заметно смягчились* мягкость / жесткость ДКУ измеряется Банком России как персентиль показателя с января 2017 года
@xtxixty
Твердые цифры
Feb 8 at 10:28